|
Пример оценки финансового состояния ООО «Еврохлеб» с использованием методики рейтинговой оценки на основе системы финансовых коэффициентов
ООО «Еврохлеб» - малое предприятие г. Мончегорска, производящее хлебобулочные изделия широкого ассортимента и реализующее их через розничную сеть.
Оценка финансового состояния предприятия производится с учетом тенденций в изменении финансового состояния и факторов, влияющих на эти изменения. С этой целью анализируется динамика оценочных показателей, основные направления хозяйственно-финансовой политики предприятия.
При расчете показателей (коэффициентов) используется принцип осторожности, то есть пересчет статей актива баланса в сторону уменьшения на основании экспертной оценки.
Для оценки финансового состояния предприятия используются три группы оценочных показателей, входящие в состав системы финансовых коэффициентов предложенной во второй главе дипломной работы методики:
- коэффициенты ликвидности;
- коэффициент соотношения собственных и заемных средств;
- показатели оборачиваемости и рентабельности.
Оценку финансового состояния заемщика целесообразно начать с расчета коэффициентов ликвидности.
Таблица
Расчет коэффициентов ликвидности
№ п/п Наименование показателя Обозначение Расчет Нормативное значение Фактическое значение
По балансу По упрощенной форме баланса На начало 2001 г. На конец 2001 г.
1 2 3 4 5 6 7 8
1 Коэффициент абсолютной ликвидности К1 [Стр. 260 + стр. 253 (частично )] / [стр. 690 – стр. 640 – стр. 650] Гр.1 / (гр.10 + гр.11) > 0,2 2,01 1,43
2 Промежуточный коэффициент покрытия (коэффициент срочной ликвидности) К2 [Стр. 260 + стр.250 + стр. 240] / [стр.690 – стр. 640 – стр. 650] (гр. 1 + гр. 8) / (гр.10 + гр.11) > 0,8 2,75 2,03
3 Коэффициент текущей ликвидности К3 Стр. 290 / [стр.690 – стр. 640 – стр. 650] (гр.1 + гр.8 + гр.5) / (гр.10 + гр.11) > 2,0 3,93 2,87
Рассчитанные коэффициенты ликвидности характеризуют высокую обеспеченность предприятия оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения срочных обязательств. Учитывая сверхвысокое значение К1 можно с уверенностью утверждать, что предприятие способно к моментальному погашению своих долговых обязательств. Это свидетельствует в пользу его кредитоспособности, однако не может насторожить тот факт, что у предприятия наблюдается избыток ликвидности, то есть «замораживание» большой части средств в виде абсолютно ликвидных, но фактически недоходных денежных средств.
Избыточная ликвидность представляется отрицательным моментом, так как она, безусловно, снижает рентабельность деятельности предприятия. В этом смысле снижение коэффициента абсолютной ликвидности К1 к концу года может быть расценено даже положительно: предприятие смогло более эффективно использовать привлеченные 44380 руб. краткосрочной задолженности, более полно включить их в свой экономический оборот. В любом случае оценка кредитоспособности на основе коэффициентов ликвидности является неполной, более обоснованное заключение о кредитоспособности предприятия можно сделать лишь после анализа всех финансовых показателей.
Кроме того, следует особо отметить, что коэффициенты ликвидности даны лишь на две отчетные даты, что фактически лишает представления о состоянии ликвидности предприятия в течение года. Возможно, в течение года у предприятия была, например, неудовлетворительная абсолютная ликвидность баланса, но к концу года были получены денежные средства от покупателей, что и привело к высокому остатку средств на расчетном счете, и следовательно, сверхвысокому значению показателя К1. При этом поступившие деньги могут быть сняты с расчетного счета и значение показателя К1 ухудшится. Однако, вместе с тем, заслуживает положительной оценки политика размещения временно свободных денежных средств предприятия в государственные ценные бумаги (заемщик размещает до 20% ликвидных средств в ГКО-ОФЗ). Это косвенно свидетельствует о высоком уровне финансового менеджмента в ООО «Еврохлеб».
Важной характеристикой финансовой устойчивости предприятия является коэффициент соотношения собственных и заемных средств, расчет которого приведен в таблице.
Полученное сверхвысокое соотношение собственных и заемных средств, с одной стороны, свидетельствует о кредитоспособности предприятия, но с другой, о его неспособности эффективно привлекать заемные средства. Избранная заемщиком политика по ограничению привлечения заемных средств и ориентации преимущественно на собственный капитал может быть расценена крайне неоднозначно: высокая доля собственных средств в структуре пассивов предприятия свидетельствует о его финансовой устойчивости и независимости от кредиторов, но также возможно и о том, что предприятие не располагает возможностями эффективного привлечения средств в силу, например, того, что его рентабельность ниже ставки банковского кредита.
Таблица
Расчет коэффициента соотношения собственных и заемных средств
№ п/п Наименование показателя Обозначение Расчет Нормативное значение Фактическое значение
По балансу По упрощенной форме баланса На начало 2001 г. На конец 2001 г.
1 2 3 4 5 6 7 8
1 Коэффициент соотношения собственных и заемных средств К4 Стр. 490 / [стр. 590 + стр. 690 – стр. 640 - стр. 650] Гр.16 / (гр.10 + гр.11 + гр.15) > 1 3,72 2,75
Для более обоснованной оценки кредитоспособности заемщика следует обратиться к анализу показателей оборачиваемости и рентабельности.
Таблица
Расчет показателей оборачиваемости и рентабельности
№ п/п Наименование показателя Обозначение Расчет Фактическое значение
На начало 2001 г. На конец 2001 г. Темп роста (снижения), %
1 2 3 4 5 6 7
1 Оборачиваемость оборотных активов, дней О1 Стоимость оборотных активов (по ст.290 баланса) / объем дневных продаж 244,1 219,2 89,8
2 Оборачиваемость дебиторской задолженности, дней О2 Стоимость дебиторской задолженности (по стр. 230+240 баланса) / объем дневных продаж 45,7 45,2 98,9
3 Оборачиваемость запасов, дней О3 Стоимость запасов (по стр. 210 баланса) / объем дневных продаж 72,8 63,7 87,5
4 Оборачиваемость сырья и материалов, дней О4 Стоимость сырья и материалов (по стр. 211 баланса) / объем дневных продаж 28,3 26,2 92,6
5 Оборачиваемость остатков в незавершенном производстве, дней О5 Стоимость незавершенного производства (по стр. 213 баланса) / объем дневных продаж 5,1 3,9 76,5
6 Оборачиваемость готовой продукции, дней О6 Стоимость готовой продукции (по стр.214 баланса) / объем дневных продаж 26,8 23,7 88,4
7 Оборачиваемость краткосрочных финансовых вложений, дней О7 Стоимость краткосрочных финансовых вложений (по стр. 250 баланса) / объем дневных продаж 25,3 23,3 92,1
8 Оборачиваемость денежных средств, дней О8 Стоимость денежных средств (по стр. 260 баланса) / объем дневных продаж 99,4 86,1 86,6
9 Оборачиваемость собственных средств, дней О9 Стоимость собственных средств (по стр.490 баланса) / объем дневных продаж 277,6 239,8 86,4
10 Оборачиваемость кредиторской задолженности, дней О10 Стоимость кредиторской задолженности (по стр. 620 баланса) / объем дневных продаж 57,8 65,9 114,0
11 Рентабельность продукции (рентабельность продаж), % К5 (Стр.050 формы №2 / строка 010 формы №2)*100% 13,6 11,7 86,0
12 Рентабельность вложений в предприятие, % К6 (Стр. 140 формы №2 / стр.700 баланса)*100% 10,8 10,4 96,3
За отчетный период произошло ускорение оборачиваемости оборотных активов (на 10,2%) и собственных средств (на 13,6%), вместе с тем, существенно (на 14%) замедлилась оборачиваемость кредиторской задолженности. Последний факт, впрочем, нельзя воспринимать негативно, так как замедление оборачиваемости кредиторской задолженности явилось всего лишь следствием ее ускоренного наращивания. Таким образом, замедление оборачиваемости кредиторской задолженности было компенсировано ускорением оборачиваемости всех элементов актива и пассива предприятия. Вместе с тем, оборачиваемость некоторых элементов оборотных активов (денежных средств, готовой продукции, а также сырья и материалов) не может быть названа удовлетворительной, предприятие поддерживает завышенные нормы запасов. Слишком высокое «замораживание» средств предприятия в виде абсолютно ликвидных, но недоходных денежных активов отмечалось и ранее при анализе коэффициента абсолютной ликвидности К1. Теперь можно отметить также наличие излишних запасов готовой продукции и сырья и материалов. В этой связи предприятию может быть рекомендована более взвешенная политика по нормированию запасов и затрат.
Неудовлетворительной оказалась рентабельность предприятия: рентабельность вложений в предприятие составляла всего лишь 10,4-10,8% в то время как доходность отдельных выпусков ОФЗ превышает 17-18%, а ставка банковского кредита «Мончебанка» (в рублях) составляет от 26-27 до 30-35%. К тому же наблюдалось падение рентабельности как продаж, так и вложений в предприятие, которое, впрочем, объяснимо общим падением процентных ставок и доходности в течение 2001 года. Низкая рентабельность является существенным негативным фактором, оказывающим отрицательное влияние на кредитоспособность предприятия. Можно, однако, предположить, что низкая рентабельность связана: а) с занижением налогооблагаемой прибыли, являющимся общим местом в российских условиях; б) с жизненным циклом предприятия, т.е. с тем, что предприятие находится на стадии развития и его низкая рентабельность лишь временное явление.
Заемщику можно порекомендовать повысить рентабельность путем: а) пересмотра ценовой и закупочной политики; б) оптимизации сырьевых запасов и запасов готовой продукции; в) сокращения излишних неработающих ликвидных активов с более активным включением их в экономический оборот.
Вместе с тем, следует отметить, что хотя низкая рентабельность и является существенным препятствием для выдачи кредита, но она не может рассматриваться как исключающий кредитование фактор: для более обоснованной оценки кредитоспособности необходимо оценить все финансовые коэффициенты, что предполагает использование методики рейтинговой оценки предприятия-заемщика, изложенной во второй главе дипломной работы.
Расчет суммы баллов (рейтингового числа методики) производится по показателям К1-К5 на конец 2001 года и сведен в таблицу.
Таблица
Расчет суммы баллов по показателям К1-К5
№ п/п Показатель Фактическое значение Категория Вес показателя Расчет суммы баллов
1 2 3 4 5 6
1 К1 1,43 1 0,11 0,11
2 К2 2,03 1 0,05 0,05
3 К3 2,87 1 0,42 0,42
4 К4 2,75 1 0,21 0,21
5 К5 0,117 2 0,21 0,42
6 Итого: х x 1 1,21
Для ООО «Еврохлеб» рейтинговое число составляет 1,21, то есть предприятие принадлежит ко второму классу заемщиков. При этом по К1-К4 предприятие является первоклассным и основная проблема состоит в его низкой рентабельности продаж. Низкая рентабельность предприятия, как уже отмечалось, является существенным препятствием для кредитования, особенно связанного с инвестиционными целями. Действительно, ставка самого льготного банковского кредита как минимум в 2 раза выше, чем текущая рентабельность активов заемщика. Поэтому выдача кредита, соизмеримого с активами предприятия, при условии того, что рентабельность не будет увеличена, приведет к тому, что прибыли предприятия окажется недостаточно даже для возврата процентов по кредиту. Кроме того, самому предприятию крайне невыгодно получать такой кредит, так как оно не в состоянии его эффективно использовать.
Таким образом, кредитование предприятия не может быть долгосрочным (на 5-10 лет), связанным с инвестиционными целями, а также большим по размеру (превышающим 25% активов). Скорее всего, в данном случае возможен лишь краткосрочный кредит на 1-3 месяца для текущих нужд размером 100-150 тысяч рублей. Для того чтобы претендовать на инвестиционный кредит предприятию следовало бы обратить внимание на рентабельность, увеличив ее как минимум в 2-2,5 раза.
Для подтверждения полученных данных о кредитоспособности предприятия необходимо проанализировать денежный поток заемщика, так как он характеризует оборот предприятия за год, а не одномоментную ситуацию как при анализе финансовых коэффициентов. Только после анализа денежного потока заемщика можно сделать обоснованный вывод о его кредитоспособности с учетом всех факторов.
Анализ денежного потока ООО «Еврохлеб»
Анализ денежного потока заключается в сопоставлении оттока и притока денежных средств заемщика по видам деятельности (текущая, инвестиционная, финансовая). Анализ денежного потока ООО «Еврохлеб» приведен в табл.
Таблица
Анализ денежного потока ООО «Еврохлеб» за 2001 г.
по видам деятельности
(руб.)
№ п/п Показатели Текущая деятельность Инвестиционная деятельность Финансовая деятельность Итого по всем видам деятельности
Сумма % Сумма % Сумма % Сумма %
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
1 Приток денежных средств 839900 97,1 - 25000 2,9 864900 100
2 Отток денежных средств 8264972 95,7 9273 1,1 27950 3,2 863720 100
3 Чистый денежный поток +13403 - -9273 - -2950 - +1180 -
Приток денежных средств по текущей деятельности в 2001 году превышал отток денежных средств, однако по другим видам деятельности ситуация была обратной. В то же время следует отметить, что инвестиционная активность предприятия крайне мала, отток денежных средств по инвестиционной деятельности составил всего лишь 1,1% от всего оттока. В целом превышение притока денежных средств над их оттоком говорит в пользу кредитоспособности предприятия, однако данное превышение незначительно.
Класс кредитоспособности заемщика можно получить из соотношения величины общего (чистого) денежного потока к среднему размеру долговых обязательств. Нормативные уровни этого соотношения следующие: I класс - 0,75; II - 0,30; III – 0,25, IV и V - 0,2; VI - 0,15. Для анализируемого предприятия соотношение величины чистого денежного потока за 2001 г. к средним долговым обязательствам за 2001 г. составляет 1180 / 146090 = 0,008, что даже ниже, чем для шестого класса кредитоспособности. Таким образом, оценка кредитоспособности предприятия по чистому денежному потоку дает отрицательные результаты. Однако они плохо согласуются с оценкой кредитоспособности на основе методики рейтинговой оценки с использованием финансовых коэффициентов. Кроме того, если исходить из того, что размер выдаваемых ссуд ограничивается величиной чистого денежного потока, то максимальный размер кредита предприятия не превысит 1180 рублей, что крайне мало для любого кредита. Все эти факты свидетельствуют не столько о низкой кредитоспособности предприятия (анализ финансовых показателей дал возможность оценить кредитоспособность предприятия как среднюю), сколько о плохой применимости методики анализа денежного потока для анализа кредитоспособности в случае ООО «Еврохлеб». Во многом столь малое значение чистого денежного потока объясняется низкой рентабельностью предприятия, финансовыми вложениями (инвестиции в дочернее общество, покупка ГКО-ОФЗ), ростом дебиторских задолженностей и запасов. Кроме того, неоднократно отмечалось, что предприятие слишком много активов «замораживает» в виде абсолютно ликвидных, но недоходных денежных средств и в этом смысле незначительный чистый денежный поток не является негативным фактом. У предприятия достаточно денег, чтобы расплатиться по всем долгам, поэтому ему нецелесообразно наращивать денежные средства и генерировать большой чистый денежный поток. Более того, в настоящее время предприятию гораздо лучше инициировать дополнительный отток денежных средств, в частности, в форме вложений в ГКО-ОФЗ (спекулятивные операции на рынке ГКО-ОФЗ при текущих колебаниях процентных ставок способны приносить доход до 25-30% годовых), что поможет ему поднять общую рентабельность активов. Поэтому данные о чистом денежном потоке в данном случае не являются определяющими при оценке кредитоспособности.
Все же следует продолжить анализ денежного потока предприятия с помощью расчета относительных показателей денежного потока (табл.).
Таблица
Расчет относительных показателей денежного потока
ООО «Еврохлеб» за 2001 год
№ п/п Показатель Обозначение Расчет Значение
1 2 3 4 5
1 Коэффициент эффективности денежного потока, % Кэфф (Чистый денежный поток / Валовой исходящий денежный поток)*100% 0,14
2 Коэффициент реинвестирования чистого денежного потока, % Креинв [(Чистый денежный поток – сумма выплаченных дивидендов) / (Сумма прироста реальных инвестиций + сумма прироста долгосрочных инвестиций)]*100% 0,67
3 Коэффициент рентабельности денежного потока, % Крент (Чистый денежный поток / Выручка от реализации без НДС)*100% 0,17
4 Коэффициент участия денежных активов в оборотных активах предприятия, % Кучаст (Средний остаток совокупных денежных активов за год / Средняя сумма оборотных активов за год)*100% 40,0
5 Уровень отвлечения свободного остатка денежных активов в краткосрочные финансовые вложения, % Котвл (Средний остаток краткосрочных финансовых вложений за год / Средний остаток денежных активов за год)*100% 26,3
Относительные показатели денежного потока ООО «Еврохлеб» крайне низки, однако это еще не свидетельствует о низкой кредитоспособности заемщика. Как уже отмечалось, предприятию на данном этапе развития не требуется генерировать значительный чистый денежный поток, так как и его денежные активы избыточны, о чем свидетельствует Котвл. Более того, следует инициировать дополнительный отток денежных средств в краткосрочные финансовые вложения.
Оценка кредитоспособности предприятия на основе анализа денежного потока в случае ООО «Еврохлеб» плохо применима, поэтому выводы о кредитоспособности, полученные из анализа чистого денежного потока, не стоит переоценивать. Кредитоспособность заемщика отвечает второму классу, а незначительная величина чистого денежного потока лишь временное явление. С другой стороны, одна из причин столь малого чистого денежного потока – низкая рентабельность предприятия (незначительная генерируемая прибыль), которая отмечалась при оценке финансовых показателей как основной сдерживающий фактор кредитования. Предприятию стоит обратить внимание на повышение рентабельности активов (а следовательно, и рентабельности продаж), что и приведет к увеличению чистого денежного потока.
Заключение о кредитоспособности ООО «Еврохлеб»
В ходе оценки финансовых показателей были получены высокие значения по коэффициентам ликвидности (особенно впечатляющим был рассчитанный коэффициент абсолютной ликвидности, свидетельствующий о способности предприятия мгновенно погасить все краткосрочные обязательства). В то же время избыточная абсолютная ликвидность не является положительным моментом, так как масса «замороженных» денежных активов (а у предприятия около 40% оборотных активов – денежные средства) не приносит дохода, что не может не отразиться на рентабельности заемщика.
Рентабельность предприятия (как рентабельность вложений, так и рентабельность продаж) крайне низка и не превышает 10,4-11,7% в то время как инфляция составляет более 16-17%, а ставки по банковским кредитам в рублях доходят до 30-35%. Именно низкая рентабельность является основным негативным фактором и серьезно ограничивает кредитование. Возможно, низкая рентабельность приводит к тому, что предприятие не может привлекать средства, о чем и свидетельствует высокое соотношение собственных и заемных средств.
Анализ денежного потока показал, что чистый денежный поток предприятия крайне незначителен и по этому показателю предприятие не может быть названо кредитоспособным. Однако отмечалось, что при анализе кредитоспособности ООО «Еврохлеб» чистый денежный поток не играет определяющей роли, так как у предприятия много избыточных денежных активов, и оно нуждается не столько в дополнительном притоке, сколько в оттоке денежных средств, например, в доходные краткосрочные финансовые вложения. Со временем, если предприятию удастся поднять рентабельность активов хотя бы до уровня инфляции, чистый денежный поток возрастет.
В целом кредитоспособность предприятия можно оценить как среднюю, а заемщику присвоить вторую категорию кредитоспособности. Предприятию не следует выдавать большие кредиты на длительные сроки, но можно предоставить краткосрочный кредит на текущие цели. Вместе с тем, отмечено, что пока рентабельность предприятия не будет поднята до уровня ставки процента по кредиту, предприятию невыгодно брать кредиты в банке, так как оно не сможет их эффективно освоить.
|
